财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的收(蓝宝石的寓意是什么shōu)益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资(zī)需(xū)要(yào)。近年(nián)来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌蓝宝石的寓意是什么也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中蓝宝石的寓意是什么小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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