调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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