财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu现实中真的可以把人玩坏吗)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升(shēn现实中真的可以把人玩坏吗g)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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