私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cú吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗n吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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