四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降(jimerry什么意思 merry是彩虹社的吗àng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步(merry什么意思 merry是彩虹社的吗bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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