5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负(fù)，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额(é)均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导(dǎo)体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大的影(yǐng)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移(yí)动(dòng)互联网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万物智联层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科(kē)技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的(de)强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预(yù)期将(jiāng)会受益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设(shè)备公司(sī)的一(yī)季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过(guò)适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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