昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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