金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下(xi万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗à)行(xíng)情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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