银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(h一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好uí)落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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