大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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