来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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