金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心-height: 24px;'>长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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