昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容(rón事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼g)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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