核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分的背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银(y学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ín)行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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