金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(一个男的长期不碰他老婆是什么原因guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍一个男的长期不碰他老婆是什么原因未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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