昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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