财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会(fēn)析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照(z幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会hào)活期存款进行(xí幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会ng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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