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　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服(fú)务业延(yán)续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作为经济表现的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多(duō)表现相对低(dī)迷、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期性波动(dòng)，主要(yào)由(yóu)需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似(shì)，一(yī)般滞(zhì)后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)一度(dù)相(xiāng)对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外(wài)需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环(huán)比延(yán)续低于季节性，部分耐用(yòng)品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初(chū)以来明显回升(shēng东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环(huán)比(bǐ)拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价(jià)格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和(hé)加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环(huán)比由(yóu)负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上(shàng)游(yóu)原材料(liào)链条相关价格(gé)回(huí)落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分点以上，汽(qì)车制(zhì)造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游制造业(yè)价格有所回(huí)落，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份(fèn)有(yǒu)限公司(sī)

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