私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作(zu2016年是什么年ò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基2016年是什么年金管(guǎn)理人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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