近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基(jī)金在(zài)一(yī)季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利(lì)息收入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用初增加4.30亿份至20.22亿(yì)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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