核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人于(yú)历史周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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