上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì马云移民到哪国籍)，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执马云移民到哪国籍行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离(lí)马云移民到哪国籍正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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