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　　申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。 人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟>

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟司实(shí)现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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