原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价(jià)格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（60038码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到(dào)一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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