4月中国(guó)宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增360借条是正规的吗速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月(yu360借条是正规的吗è)小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回(huí)升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业(yè)生(shēng)产可能上行较(jià360借条是正规的吗o)为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居(jū)民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期(qī)同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同(tóng)期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下(xià)基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续(xù)下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走(zǒu)弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期(qī)准财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 360借条是正规的吗