5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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