调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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