近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基(jī)金均(jūn)受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货(huò)消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了市场对(duì)于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价(jià)的相(xiāng)对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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