昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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