来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污rong>从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。