5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的(de)背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(r齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式én)才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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