近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间接苏三起解的故事，苏三起解的故事简介控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家苏三起解的故事，苏三起解的故事简介受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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