作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降(ji富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗àng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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