昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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