本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数(shù)和恒生(shēng)指数(shù)过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国(guó)股票(piào)评(píng)级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金(jīn)融资产盈钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市(shì)净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无(wú)疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿(y钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ì)元之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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