原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得(dé)了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)云n是哪里的车牌号去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。<云n是哪里的车牌号/p>

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归(guī)咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与(yǔ)上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司(sī)的(de)合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，云n是哪里的车牌号亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一(yī)栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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