美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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