财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dà至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号i)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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