财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎ向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害i)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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