金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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