近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名trong>2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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