申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场(c警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗hǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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