核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(c130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元ǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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