私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的(de)基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公(gō1分钟前刚刚哪里发生了地震ng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèn1分钟前刚刚哪里发生了地震g)新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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