银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持(chí隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体)加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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