财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超(ch悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望āo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价(jià)值(zhí)的(de)企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头银(yín)行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研(yán)报(bào)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度(dù)是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极(jí)端(duān)的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分(fēn)析。

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