私募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发琪琪格蒙语什么意思展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及(jí)存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存(c琪琪格蒙语什么意思ún)款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建琪琪格蒙语什么意思立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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