核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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