金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(单反可以带上飞机吗tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长单反可以带上飞机吗期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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