5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但(dàn)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(é)出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能不(bù)及预(yù)期，从而(ér)导室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过致对半导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他(tā)认为可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数(shù)据和重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年(nián)内(nèi)迎来边(biān)际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本(běn)面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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